Múltiplo Preço/Lucro/Crescimento

Quando você usa o múltiplo Preço/Lucro/Crescimento para avaliar empresas de crescimento, você deve trabalhar com um margem de segurança muito boa quando a taxa de crescimento é muito alta.

Por exemplo: é muito difícil uma empresa conseguir crescer à taxas superiores à 50% ao ano por um longo período. Primeiro de tudo, se a empresa está conseguindo desbravar um oceano azul com muita tranquilidade e com alta rentabilidade, logo aparecerão muitos concorrentes querendo também abocanhar uma parte desse filé, dificultando a continuidade do crescimento expressivo.

Investir numa empresa com P/L de 20 e crescimento de 20% ao ano é muito diferente de uma empresa com P/L de 50 e que cresce 50% ao ano. Ambas tem P/L/C = 1, mas o risco de se pagar um prêmio pelo crescimento é muito mais alto no segundo caso. O que a princípio parece um preço atrativo sob a ótica desse múltiplo, uma vez que a empresa não entregue o crescimento esperado, o múltiplo P/L/C se estica muito rapidamente. Usar premissas mais conservadores irá te proteger de reveses.

Ainda continuando com a análise pelo múltiplo P/L/C, se a empresa cresce 50% por 3 anos consecutivos (o que é uma baita missão), o P/L projetado dela seria:

Obs: para facilitar nossa análise, vamos supor um preço constante ao longo do tempo

Ano 1) P/L = 50 / 1,5 = 33,3 

Ano 2) P/L = 33,3 / 1,5 = 22,2 

Ano 3) P/L = 22,2 / 1,5 = 14,8

Agora vamos fazer o mesmo com a empresa que tem P/L = 20 e cresce 20% ao ano:

Ano 1) P/L = 20 / 1,2 = 16,7

Ano 2) P/L = 16,7 / 1,2 = 13,9

Ano 3) P/L = 13,9 / 1,2 = 11,6

Podemos perceber que, mesmo que a empresa 1 entregue muito resultado, ainda sim é difícil compensar o risco. Se continuar fazendo as contas para o ano 4 e ano 5, irá perceber que somente no quinto ano a empresa 1 consegue ter um P/L menor do que a empresa 2. Ou seja, é preciso crescer 5 anos consecutivos à uma taxa de 50% ao ano !! Pouquíssimas empresas nesse mundo se encaixariam nessa estatística.