Como interpretar o preço/lucro do Ibovespa ou qualquer outro índice de mercado
Roberto Coutinho
“Assim como ocorre na avaliação relativa de empresas, o múltiplo Preço/Lucro também pode ser utilizado para medir se o mercado como um todo está caro ou barato. Porém, as armadilhas na interpretação também são as mesmas”.
Abaixo podemos ver o histórico de preço/lucro do Ibovespa, que está nesse momento em 15. Chega-se nesse valor pegando individualmente o preço/lucro de cada empresa que compõe o índice e calculando a média ponderada desses valores de acordo com o peso que cada ação tem no índice.
Fonte: www.oceans14.com.br
A princípio, olhando somente para o histórico, talvez você conclua que o Ibovespa está caro. Porém, devemos observar também que o Brasil ainda está no início de sua jornada de recuperação econômica. Isso quer dizer que esse múltiplo tem grandes chances de ser reduzido à medida que as empresas brasileiras aumentem seus lucros (os preços das ações devem também se mover mais lentamente do que o crescimento dos lucros das empresas para que o ajuste ocorra).
Talvez eu pudesse ficar mais preocupado se estivéssemos próximos de um fim de ciclo econômico, o que não é o caso. O que também pode acontecer é o preço/lucro ficar alto demais por causa de uma grande crise econômica, reduzindo rapidamente o lucro das empresas. A situação mais confortável para o investidor sem dúvida é poder encontrar uma situação de preço/lucro abaixo de 10. Mas ainda sim você não pode pular a etapa de avaliar em que fase do ciclo econômico o país se encontra. A figura abaixo pode te ajudar a entender melhor.
Conhecendo bem a composição do Ibovespa, eu fiz a seguinte interpretação do atual cenário: as empresas que representam o maior peso no índice (aproximadamente 80% dele) têm baixo crescimento, em sua maioria, além de haver grande peso em empresas de commodities, que passaram por situações complicadas nos últimos anos. Elas não estão em sua melhor forma e de fato os múltiplos de tais empresas estão baixos (maioria abaixo de 15).
No entanto, consigo facilmente observar um exagero de precificação em alguns setores, tais como o de varejo e de serviços de saúde. Resta saber se o crescimento futuro irá compensar esses altos múltiplos. O grupo de empresas com alto preço/lucro já é bastante significativo, mas tem pouquíssimo impacto no Ibovespa. É importante levar isso consideração também.
Enquanto isso os EUA vivem um momento bem diferente do Brasil, ainda não se sabe por quanto tempo mais eles conseguirão crescer, uma vez que já se encontram no maior ciclo econômico da história. Impossível de acontecer não é, veja o caso da Austrália por exemplo, são mais de 25 anos de crescimento ininterrupto.
O fato é que quando eu olho para o gráfico abaixo e vejo que o S&P500 está num dos maiores níveis de preço/lucro da história, eu fico bastante receoso em realizar mais aportes nas ações americanas. Grande parte das empresas já vem demonstrando menor crescimento desde 2018.
Fonte: www.multpl.com
Perceba que saber interpretar o múltiplo Preço/Lucro e entender o contexto histórico é primordial para não cair em armadilhas e tomar decisões equivocadas para sua carteira de investimentos. Além disso é recomendável que você não use somente o múltiplo Preço/Lucro para fazer um estudo mais profundo do mercado. Faça análises macroeconômicas completas e o uso outros indicadores tais como o Warren Buffett’s market indicator.